專題：2025基金四季報前瞻：AI應用、商業(yè)航天、核聚變，誰領2026投資主線？

　　隨著公募基金2025年四季報陸續(xù)披露，頂流基金經理的調倉動向與市場觀點備受關注。1月22日，易方達基金副總經理張坤管理的4只產品四季報全部公布。數據顯示，截至2025年四季度末，張坤在管基金總規(guī)模為483.83億元，較上季度有所調整。其中，三只主投A股的產品季度收益告負，且未能跑贏業(yè)績比較基準，而主投海外中國股票的易方達亞洲精選則逆勢取得正收益，顯著超越基準。

　　2025四季度較上期減持貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖；此外，京東健康、騰訊控股也遭減倉。張坤透露，在四季度保持了股票倉位的穩(wěn)定，但對結構進行了調整，重點調整了醫(yī)藥、消費和科技等行業(yè)的配置。

　　對于未來的宏觀經濟與市場，張坤表達了長期樂觀的態(tài)度。他認為，“未來十年，不論是老百姓的實際生活水平還是社會保障水平，都會有一個顯著的提升，與發(fā)達國家的生活水平差距也會明顯縮小?！彼A見到，市場終將意識到，投資于擁有龐大內需市場的中國公司，同樣是在“有魚的地方釣魚”。

　　張坤特別以當前席卷全球的AI浪潮為例，闡述了中國市場的獨特優(yōu)勢。他指出，強大的內需市場是科技創(chuàng)新的重要助推器。他以GPT和Gemini等海外領先模型為例，說明其面向消費者的訂閱收入已成為企業(yè)重要的現(xiàn)金流，這為持續(xù)的研發(fā)投入提供了堅實保障。相比之下，張坤投資的一家國內企業(yè)同樣擁有領先的基礎模型能力，“如果有更加強勁的消費環(huán)境，訂閱收入和模型能力投入就能實現(xiàn)更好的互動，有助于未來追近全球領先的模型水平。” 這暗示了他對國內AI應用層企業(yè)，在消費復蘇背景下實現(xiàn)商業(yè)模式閉環(huán)的期待。

　　面對當前市場上對于部分核心資產長期價值的疑慮（“護城河還在，城在不在”），張坤給出了堅定回應：“我們認為，城始終在那里，以中國的稟賦走向發(fā)達國家不是什么意外的事情，困難只是階段性的?！?他進一步指出，當前市場的悲觀定價，已經使得一些優(yōu)質公司的估值極具吸引力，“即使私有化也是非常劃算的，對長期投資者是很好的機會。”

　　總結而言，張坤的四季報揭示了一位長期主義者在市場波動期的堅守與微調。盡管短期業(yè)績因市場風格而承受壓力，但他對中國經濟轉型升級、內需市場壯大以及科技自立自強的長期信心未曾動搖。其通過結構調整優(yōu)化組合，并認為當前優(yōu)質資產的低估狀態(tài)正為真正的長期投資者提供了罕見的機會。未來，張坤能否憑借其對“商業(yè)模式”和“護城河”的深度理解，在下一個經濟周期中再次為投資者創(chuàng)造超額回報，市場將持續(xù)拭目以待。