1月22日，易方達(dá)基金發(fā)布旗下基金2025年四季報(bào)，張坤、陳皓、蕭楠等多位知名基金經(jīng)理2025年四季度重倉股出爐。

　　其中，張坤調(diào)整了醫(yī)藥、消費(fèi)和科技等行業(yè)結(jié)構(gòu)；陳皓重倉AI相關(guān)板塊，加大了電力設(shè)備、新能源、非銀、化工板塊的配置；蕭楠調(diào)整白酒結(jié)構(gòu)，降低高端和次高端配置，增加了對(duì)養(yǎng)殖行業(yè)的布局。

　　張坤：調(diào)整醫(yī)藥、消費(fèi)和科技

　　等行業(yè)結(jié)構(gòu)

　　2025年四季度，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選股票倉位基本穩(wěn)定，調(diào)整了醫(yī)藥、消費(fèi)和科技等行業(yè)結(jié)構(gòu)。個(gè)股方面，仍然持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。

　　截至2025年四季度末，該基金的前十大重倉股分別為：騰訊控股、貴州茅臺(tái)、五糧液、阿里巴巴-W、山西汾酒、瀘州老窖、百勝中國、中國海洋石油、京東健康、分眾傳媒。與2025年三季度末相比，該基金前十大重倉股沒有發(fā)生變化。

　　張坤在季報(bào)中表示，從增量和存量兩方面來看，未來十年，不論是老百姓的實(shí)際生活水平還是社會(huì)保障水平，都會(huì)有一個(gè)顯著的提升，與發(fā)達(dá)國家的生活水平差距也會(huì)明顯縮小。

　　另外，從這次AI浪潮來看，一個(gè)國家擁有強(qiáng)大的內(nèi)需市場(chǎng)，對(duì)科技創(chuàng)新有重要的促進(jìn)作用，強(qiáng)大的需求和盈利能力能夠虹吸全球資源、人才和資本為創(chuàng)新服務(wù)。以海外領(lǐng)先的模型GPT和Gemini為例，這些已經(jīng)成為不少投資者做研究的日常必備工具，其C端每年200美元左右的訂閱費(fèi)構(gòu)成了企業(yè)現(xiàn)階段重要的收入來源之一，在“AI泡沫論”爭(zhēng)議的今天，這些實(shí)打?qū)嵉挠嗛喪杖?，?duì)模型企業(yè)融資和持續(xù)投入的信心起了重要作用。

　　對(duì)比來看，張坤投資的一家國內(nèi)企業(yè)擁有領(lǐng)先的基礎(chǔ)模型能力，如果有更加強(qiáng)勁的消費(fèi)環(huán)境，訂閱收入和模型能力投入就能實(shí)現(xiàn)更好的互動(dòng)。張坤始終對(duì)組合中企業(yè)的商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)壁壘和現(xiàn)金流產(chǎn)生能力充滿信心。

　　陳皓：科技板塊投資機(jī)會(huì)持續(xù)涌現(xiàn)

　　2025年四季度，陳皓管理的易方達(dá)科翔重倉了AI相關(guān)板塊，貢獻(xiàn)顯著；此外，其加大了電力設(shè)備、新能源、非銀、化工板塊的配置，也獲得一定收益。

　　截至2025年四季度末，該基金前十大重倉股分別為：東山精密、中際旭創(chuàng)、明陽智能、新易盛、巨化股份、世紀(jì)華通（維權(quán)）、欣旺達(dá)、華曙高科、開潤股份、美年健康。

　　陳皓在季報(bào)中表示，展望AI產(chǎn)業(yè)，從行業(yè)大周期維度看，AI正從2025年二、三季度的加速期，切換為2026年的穩(wěn)健成長期。相比于2025年三季度對(duì)海外主要開支主體的統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前節(jié)點(diǎn)看，總體海外CSP（云服務(wù)提供商）主業(yè)韌性較強(qiáng)，利潤和現(xiàn)金流依然穩(wěn)健，能支撐CAPEX（資本支出）繼續(xù)上行，但同時(shí)對(duì)AI商業(yè)化閉環(huán)的要求逐漸增加，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注板塊內(nèi)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和AI應(yīng)用落地情況。同時(shí)，AI與本土場(chǎng)景融合度持續(xù)提升，算力基建與應(yīng)用落地協(xié)同推進(jìn)，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈信心不斷增強(qiáng)，國內(nèi)科技相關(guān)板塊投資機(jī)會(huì)持續(xù)涌現(xiàn)。

　　展望2026年，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將延續(xù)活躍態(tài)勢(shì)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望持續(xù)涌現(xiàn)。宏觀層面，2025年四季度以來，化工、有色板塊漲幅靠前，核心是宏觀流動(dòng)性寬松、供需結(jié)構(gòu)改善、政策催化、資金估值修復(fù)的四重共振，其中有色全面強(qiáng)勢(shì)、化工呈結(jié)構(gòu)性分化。同時(shí)，AI大模型能力持續(xù)迭代，有望加速商業(yè)化閉環(huán)。周期和成長板塊在新的一年里仍有較好的投資機(jī)會(huì)。

　　蕭楠：降低高端和次高端白酒配置

　　2025年四季度，蕭楠管理的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)調(diào)整了白酒結(jié)構(gòu)，降低高端和次高端配置，增加了對(duì)養(yǎng)殖行業(yè)的布局。

　　蕭楠認(rèn)為，未來兩年，如果通脹水平能如期上升，那么成本推動(dòng)型通脹發(fā)生的概率要大于需求拉動(dòng)型的概率，因此配置上會(huì)注意這個(gè)方向上的布局。

　　截至2025年四季度末，易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)的前十大重倉股分別為：貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)、山西汾酒、福耀玻璃、賽輪輪胎、長城汽車、東鵬飲料、瀘州老窖、古井貢酒、五糧液。與2025年三季度末相比，該基金前十大重倉股沒有發(fā)生變化。