近期，科創(chuàng)100、科創(chuàng)50、中證2000等指數(shù)的估值均超過(guò)150倍。管理層上調(diào)證券融資保證金最低比例，形成對(duì)部分板塊和公司過(guò)于火熱的一種警示。

　　當(dāng)寬基指數(shù)估值超過(guò)百倍時(shí)，一旦市場(chǎng)風(fēng)向出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不得不防。經(jīng)歷過(guò)多輪牛熊的福建滾雪球投資公司董事長(zhǎng)林波認(rèn)為，歷史曾給出過(guò)多次回答，當(dāng)寬基指數(shù)的市盈率超過(guò)100倍時(shí)，一定是不能持久的。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，1989年底，日經(jīng)225指數(shù)平均市盈率超過(guò)70倍，部分行業(yè)超過(guò)100倍，此后在漫長(zhǎng)的20年時(shí)間中，日經(jīng)225指數(shù)跌幅超過(guò)75%；2000年初，納斯達(dá)克指數(shù)市盈率超過(guò)120倍，此后一年多的時(shí)間內(nèi)跌幅達(dá)到80%……

　　不過(guò)，當(dāng)前A股冰火兩重天，大盤價(jià)值和紅利指數(shù)的市盈率不到10倍，滬深300和上證50的市盈率不到15倍。這些大盤權(quán)重股是A股的中流砥柱，奠定了A股的整體估值依然在合理乃至偏低區(qū)間。

　　“當(dāng)市場(chǎng)估值低于10倍時(shí)，我們應(yīng)該貪婪，但當(dāng)市場(chǎng)估值高于100倍時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)恐懼?！绷植ㄕf(shuō)。

　　三只寬基指數(shù)估值已超百倍

　　自2024年9月24日至2026年1月13日，科創(chuàng)50和科創(chuàng)100指數(shù)的漲幅均超過(guò)120%，而中證2000指數(shù)漲幅也接近1倍。這三只指數(shù)的估值也均超過(guò)百倍。截至1月13日，科創(chuàng)100和科創(chuàng)50指數(shù)的市盈率分別為217倍和172倍，中證2000指數(shù)的市盈率為164倍。

　　而在2015年5月29日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市盈率曾達(dá)到過(guò)140倍。這也意味著當(dāng)前部分中小公司的火熱程度堪比2015年牛市時(shí)期。

　　還有一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，微盤股指數(shù)的漲幅遙遙領(lǐng)先。自2024年2月以來(lái)，東方財(cái)富微盤股指數(shù)從最低862點(diǎn)漲至近期最高3540點(diǎn)，最高漲幅為3.1倍。而微盤股指數(shù)中，虧損股占比接近40%，剩余的微利股市盈率也高達(dá)上百倍?？?jī)差股的暴漲也是資金熱炒的標(biāo)志。

　　科創(chuàng)股和微盤股指數(shù)的估值高高在上，但A股的大盤藍(lán)籌股依然位于估值底部。截至1月13日，紅利股指數(shù)的市盈率為8.5倍，股息率為4.7%；大盤價(jià)值指數(shù)的估值為9倍，股息率為4.43%；上證50指數(shù)的市盈率為12倍，股息率為3.2%；滬深300指數(shù)的市盈率為14.4倍，股息率為2.8%。

　　林波認(rèn)為，市盈率指標(biāo)看似簡(jiǎn)單，但它卻對(duì)80%以上的股票都適用，絕大部分股票的合理估值本來(lái)就應(yīng)該在20倍左右，那么作為股票組合的指數(shù)合理估值也會(huì)在20倍左右，這是一個(gè)錨。

　　林波說(shuō)，當(dāng)我們投資者將估值的錨放在心中的時(shí)候，就會(huì)對(duì)部分或者整體市場(chǎng)的溫度有一個(gè)大致的判斷。

　　市場(chǎng)非理性料難以持久

　　林波認(rèn)為，過(guò)去100年的全球股票市場(chǎng)，70%的時(shí)間是理性的，低估的股票以上漲為主，高估的股票以下跌為主。但確有30%的時(shí)間段是非理性的，低估反而下跌，高估反而繼續(xù)上漲。這種時(shí)間上的七三開也貫穿了100年。

　　市場(chǎng)的非理性難以持久。林波說(shuō)，低估的股票也有跌向更低估的時(shí)候，但從低估到嚴(yán)重低估之后，無(wú)一例外，都會(huì)形成大牛市，甚至大瘋牛，就像恒生國(guó)企指數(shù)從2024年1月至今漲幅已經(jīng)超過(guò)60%。

　　林波說(shuō)，無(wú)論是1989年的日經(jīng)225指數(shù)，還是2000年初的納斯達(dá)克指數(shù)，當(dāng)它們的估值突破100倍時(shí)，都意味著持續(xù)高估難以持久。

　　忘記一輪泡沫帶來(lái)的傷害往往需要10年之久，新的一撥人往往重溫老的教訓(xùn)。

　　伯克希爾董事長(zhǎng)巴菲特曾說(shuō)過(guò)，總有一根針在等待著每一個(gè)泡沫，當(dāng)二者相遇的瞬間，新一波的投資者再次重溫老的教訓(xùn)，投機(jī)看似天下最為容易的事，實(shí)則是最為危險(xiǎn)的事。