每經(jīng)記者|胥帥每經(jīng)編輯|黃博文

　　港股標(biāo)的19%的股權(quán)在二級(jí)市場的市值接近4億港元，但A股上市公司只拿出4750萬港元就拿下。

　　1月16日晚間，華立股份（SH603038，股價(jià)19.67元，市值53億元）披露收購公告，公司全資子公司擬收購升輝清潔（HK02521，股價(jià)1.06港元，市值21億港元）19%股權(quán)。

　　華立股份在公告中解釋了折價(jià)收購的原因，包括標(biāo)的股票受監(jiān)管規(guī)則制約而流動(dòng)性顯著不足，其時(shí)間成本和機(jī)會(huì)成本需在定價(jià)中反映等。但無論是對(duì)比每股凈資產(chǎn)，還是升輝清潔股票近年來的歷史最低價(jià)，華立股份此次的收購價(jià)格都明顯低于這兩個(gè)水平。

　　值得注意的是，1月16日，華立股份股價(jià)漲停，升輝清潔股價(jià)更是上漲26.19%。這一現(xiàn)象在資本市場并購案例中實(shí)屬罕見——標(biāo)的公司與上市公司的股價(jià)雙雙提前大漲。

　　1月16日晚間，華立股份公告稱，其全資子公司華立（亞洲）實(shí)業(yè)有限公司（以下簡稱“華立亞洲”）與升輝清潔的股東Sunrise Cleanness Investment Holdings Limited（中文翻譯名：日出清潔投資控股有限公司，以下簡稱“日出清潔”）及陳黎明簽署股份買賣協(xié)議，華立亞洲以4750萬港元自有或自籌資金購買日出清潔所持有的升輝清潔19%的股份。

　　升輝清潔是中國綜合環(huán)境清潔及維護(hù)服務(wù)供應(yīng)商，為香港主板上市公司。華立股份表示，公司本次戰(zhàn)略參股升輝清潔，旨在依托各自核心資源與能力，多維協(xié)同合作，在國際化、智能化與市場化三個(gè)層面形成戰(zhàn)略合力，提升雙方核心競爭力與行業(yè)影響力。

　　從業(yè)績來看，升輝清潔2024年凈利潤為4922.6萬元，2025年上半年凈利潤為794.3萬元。

　　本次交易價(jià)格基于升輝清潔公開市場價(jià)格與每股凈資產(chǎn)價(jià)格，綜合考慮了戰(zhàn)略合作的協(xié)同價(jià)值與所持股份流動(dòng)性受限、附加治理義務(wù)等因素后，經(jīng)雙方談判協(xié)商確定。由此確定收購標(biāo)的具體價(jià)格為0.128港元/股。

　　華立股份以4750萬港元拿下升輝清潔的19%股權(quán)，而后者最新市值為20.67億港元。這意味著，升輝清潔19%股權(quán)對(duì)應(yīng)市值為3.93億港元，而華立股份的收購價(jià)僅為市價(jià)的12%。

　　華立股份解釋了本次交易定價(jià)低于二級(jí)市場公開價(jià)格的合理性，主要是因?yàn)槿A立亞洲并非單純的財(cái)務(wù)投資者，而是以“產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資人”身份進(jìn)入。給予一定的入股價(jià)格折扣，是對(duì)其未來所需投入的額外資源、所承擔(dān)的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以及長期合作誠意的合理商業(yè)對(duì)價(jià)。

　　另外，二級(jí)市場價(jià)格對(duì)應(yīng)的是可自由流通、隨時(shí)交易的股份。而華立亞洲擬持有的升輝清潔股份將受監(jiān)管規(guī)則制約，流動(dòng)性顯著不足，其時(shí)間成本和機(jī)會(huì)成本需在定價(jià)中反映。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，關(guān)鍵問題在于，如果按1月16日前的股價(jià)計(jì)算，華立股份收購標(biāo)的的折價(jià)率不會(huì)這么低。

　　根據(jù)華立股份公告，公司于1月16日召開第七屆董事會(huì)第六次會(huì)議審議通過此次收購的議案。同日，華立亞洲與日出清潔及陳黎明簽署股份買賣協(xié)議。

　　然而，升輝清潔的股價(jià)在1月16日9時(shí)49分已經(jīng)上漲超15%，到了下午3時(shí)11分，漲幅更是逼近30%。而升輝清潔開盤價(jià)其實(shí)只有0.85港元/股。若單看本月漲幅，公司股價(jià)漲幅更是突破70%。

　　值得注意的是，wind數(shù)據(jù)顯示，自2023年以來，升輝清潔股票最低收盤價(jià)也不過0.21港元/股；按2025年半年報(bào)計(jì)算，升輝清潔的每股凈資產(chǎn)為0.22元（按最新匯率計(jì)算，每股凈資產(chǎn)為0.2461港元）。

　　因此，無論是對(duì)比每股凈資產(chǎn)，還是升輝清潔股票近年來的歷史最低價(jià)，華立股份此次收購無疑都“撿了個(gè)便宜”。

　　記者注意到，自2025年11月開始，在自身股價(jià)走牛的同時(shí)，升輝清潔還披露了一些利好公告，如升輝清潔間接全資附屬公司廣州升輝與好活（重慶）網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡稱“重慶好活”）就有關(guān)可能注資訂立無法律約束力意向協(xié)議。

　　根據(jù)意向協(xié)議，廣州升輝擬通過現(xiàn)金注資，在重慶好活認(rèn)購新股權(quán)。若注資完成，廣州升輝將持有目標(biāo)公司不少于51%的股權(quán)。

　　1月16日午盤開市后，華立股份股價(jià)也迅速漲停，全天放量3.85億元。公告前，收購方和標(biāo)的公司都出現(xiàn)股價(jià)大漲。

　　封面圖片來源：圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝