品浩（Pimco）、PGIM和DWS Group等大型債券投資機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理警告稱，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普挑戰(zhàn)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性，與其壓低利率的目標(biāo)背道而馳。
他們表示，特朗普政府的行動(dòng)使美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的信譽(yù)受到威脅，給金融市場(chǎng)注入一種新的重大風(fēng)險(xiǎn)。而只要這種風(fēng)險(xiǎn)不消除，交易員很可能會(huì)讓美國國債收益率維持在本來應(yīng)有水平之上，進(jìn)而抬高抵押貸款、企業(yè)貸款以及其他形式信貸的成本。
“市場(chǎng)會(huì)因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)成為不穩(wěn)定來源而變得非常緊張，”Gregory Peters表示。他是PGIM Fixed Income的聯(lián)席首席投資官，負(fù)責(zé)管理約9000億美元資產(chǎn)。
他將特朗普政府最新一輪的施壓行動(dòng)——周日傳出司法部威脅起訴美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾，比作足球比賽中的烏龍球。
“這消息來得毫無征兆，而且毫無疑問會(huì)造成避險(xiǎn)，”他說。這“再次動(dòng)搖了制度規(guī)范，并將產(chǎn)生中長期影響”。
盡管通脹仍高于央行目標(biāo)，但特朗普一再敦促美聯(lián)儲(chǔ)更激進(jìn)地降息，稱不這樣做正在拖累經(jīng)濟(jì)。
他還以未經(jīng)證實(shí)的抵押貸款欺詐指控為由，試圖解雇美聯(lián)儲(chǔ)理事麗莎·庫克，該案目前正在最高法院審理。此外，特朗普任命一名白宮顧問進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)，而此人主張的貨幣政策寬松程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其同僚。
然而，盡管美聯(lián)儲(chǔ)在9月份恢復(fù)降息，作為抵押貸款、企業(yè)貸款以及其他借貸成本定價(jià)基準(zhǔn)的10年期美國國債收益率，一直徘徊在4.2%附近，大致與2024年末、特朗普就任前的水平相當(dāng)。
這讓特朗普感到沮喪。上周，他指示官員開始購買抵押貸款債券，試圖壓低利率，并表示將命令銀行把信用卡利率上限設(shè)為10%，為期一年，盡管他并沒有這樣做的明確權(quán)力。
周日晚間，鮑威爾表示，政府已向美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出傳票，并威脅就他在國會(huì)關(guān)于央行大樓翻修的證詞提起訴訟。鮑威爾稱，這是以此為幌子對(duì)央行利率決定進(jìn)行報(bào)復(fù)，并明確表示在其主席任期（將于5月份結(jié)束）內(nèi)將繼續(xù)獨(dú)立行事。
投資者對(duì)鮑威爾的這一舉動(dòng)表示歡迎，他們認(rèn)為央行不受政治壓力影響的獨(dú)立性對(duì)美國金融體系的穩(wěn)定至關(guān)重要。這可能緩解了短期沖擊，盡管債券收益率小幅上升，美元兌其他主要貨幣走低。
“真正有趣的是那些沒有發(fā)生的事情——‘債券義警’沒有回歸，收益率沒有反映出最壞的情況，” DWS Americas固定收益主管George Catrambone表示。
他將這一反應(yīng)與所謂“TACO交易”相提并論：在特朗普宣布關(guān)稅政策時(shí)，交易員們會(huì)在市場(chǎng)下跌時(shí)買入，押注他不會(huì)兌現(xiàn)最嚴(yán)厲的威脅。
他說：“政府并不希望抬升長端收益率，而引發(fā)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的疑問恰恰會(huì)帶來這種結(jié)果。因此，市場(chǎng)仍有人認(rèn)為特朗普會(huì)遠(yuǎn)離那個(gè)紅色按鈕?！?/p>
特朗普稱他并不知曉司法部的舉動(dòng)，另外檢方也可能不會(huì)對(duì)鮑威爾提起訴訟。
但特朗普即將選定鮑威爾的繼任者，這加劇了市場(chǎng)擔(dān)憂：若央行與政治結(jié)盟，可能會(huì)把利率降得過低，最終推升通脹。
這將會(huì)造成即便美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)短端利率，長期利率也可能會(huì)上升的結(jié)果，因?yàn)橥顿Y者會(huì)要求更高收益率，以補(bǔ)償其投資可能被通脹侵蝕的風(fēng)險(xiǎn)。這還可能促使作為美國國債關(guān)鍵買家的海外投資者減少對(duì)美債的配置。
“鮑威爾一貫避免回應(yīng)政治干預(yù)的問題，但這一次他毫無保留地發(fā)聲，”Brown Brothers Harriman全球市場(chǎng)策略主管Elias Haddad表示。“這些行動(dòng)威脅到美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹的信譽(yù)，并可能加速美元主要儲(chǔ)備貨幣地位的下降?！?/p>
SEB經(jīng)濟(jì)學(xué)家Elisabet Kopelman表示，美聯(lián)儲(chǔ)與白宮的公開沖突“不會(huì)受到市場(chǎng)歡迎”。她預(yù)計(jì)，“美國通脹和美國信用狀況的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將上升。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升也很可能對(duì)較長期限收益率形成上行壓力?！?/p>
更直接地看，鑒于鮑威爾堅(jiān)持維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性，政府的努力似乎不太可能影響美聯(lián)儲(chǔ)接下來幾次利率決定。交易員仍預(yù)計(jì)今年僅會(huì)降息兩次、每次25個(gè)基點(diǎn)，與上周末相比沒有變化。
Pimco首席投資官Daniel Ivascyn表示，周一的市場(chǎng)反應(yīng)顯示，市場(chǎng)相信法律和政治程序足夠強(qiáng)大，能夠使美聯(lián)儲(chǔ)免受政府施壓的影響。
“市場(chǎng)今天傳遞的信息是：確實(shí)有些擔(dān)憂，但圍繞決策的總體架構(gòu)很可能仍會(huì)維持，我們也不反對(duì)這一點(diǎn)，”他說。
但他補(bǔ)充說，風(fēng)險(xiǎn)顯而易見。
“市場(chǎng)喜歡確定性，喜歡可預(yù)期性，也喜歡美聯(lián)儲(chǔ)使命的關(guān)鍵方面——最重要的就是利率政策獨(dú)立，”他說。“因此，任何威脅貨幣政策決策獨(dú)立性的事情，都可能帶來意想不到的后果?；蛘吒卑椎卣f，你最終可能會(huì)面對(duì)更高的利率?！?/p>