開年資本市場火熱，加上“天量”存款將在今年到期，市場對“存款搬家”的討論熱度更加激烈。

　　多家機構(gòu)拋出對存款到期規(guī)模的最新測算數(shù)據(jù)，結(jié)果不盡相同。綜合來看，2026年面臨到期的居民存款規(guī)模可能超過160萬億元甚至170萬億元，其中1年期以上定期存款到期量接近70萬億元，比2025年高出約10萬億元。今年一季度是這些定存到期的重要時點；機構(gòu)層面，國有大行是主力。

　　但存款到期是否意味著存款搬家？存款搬家是否等同于存款入市？接下來巨額存款會流向哪里？低利率環(huán)境下，這些問題更需要理性看待。

　　“67萬億元中長期定存到期存在重新配置需求，但從歷史經(jīng)驗看，90%以上的存款仍然留存于銀行系統(tǒng)。從分流的方向來看，私募基金和保險對于風險偏好較高、流動性需求較低的高凈值投資者存在吸引力，而普遍的存款大規(guī)模入市跡象尚不明顯。”中金公司銀行業(yè)分析師林英奇認為，相比67萬億元“天量”存款到期的“敘事”，6萬億元“超額儲蓄”的去向可能更為關(guān)鍵。

　　今年到底有多少存款到期？

　　去年以來，不少機構(gòu)對存款到期規(guī)模進行了相關(guān)測算，但因為統(tǒng)計口徑差異等原因，各家測算結(jié)果存在差異。

　　綜合來看，2026年到期的居民存款是百萬億級的，其中1年期以上的定存到期規(guī)模預計在50萬億元至70萬億元，2年期以上定存到期規(guī)模則在30萬億元上下。

　　以中金公司最新測算為例，居民定存2026年到期規(guī)模約75萬億元。其中，1年期及以上存款到期約67萬億元；2026年，居民全部存款和1年期以上定存到期規(guī)模較2025年分別增長12%和17%，同比增加8萬億元和10萬億元。其中，今年一季度，居民1年期及以上定存到期規(guī)模為29萬億元，相比2025年同期增加約4萬億元。

　　記者注意到，此前已有部分機構(gòu)將理財考慮進居民儲蓄范疇，并將超額儲蓄作為“存款搬家”來源中更有價值的參考指標。

　　“存款并非居民儲蓄的唯一形式，居民儲蓄應(yīng)同時將存款和銀行理財產(chǎn)品納入考慮范圍?！绷钟⑵嬲J為，當前“天量”存款到期“敘事”可以追溯到2022年~2023年居民長期限存款的高增長，但這一部分存款高增長與理財市場“負反饋”下的財富再配置有關(guān)，因此形成了約5萬億元的長期限“超額存款”。2022年~2025年期間，居民共形成了約6萬億元的超額儲蓄。

　　在巨額到期存款中，國有大行是機構(gòu)主力軍，因為存款基數(shù)大、利率低，也被視為存款流出的主要來源。

　　據(jù)國信證券基于2025年中報數(shù)據(jù)測算，六大行2026年到期的定存規(guī)模約57萬億元，主要到期的時段是年初。其中，2年期及以上存款約為27萬億元~32萬億元。

　　“六大行的存款占全行業(yè)存款的比重約在45%，但因定位的客戶群體不同，長期限定存在不同類型銀行間的分布其實是不均勻的，農(nóng)商行長期定存比例更高，股份行則很低，但缺乏全行業(yè)的詳細數(shù)據(jù)。因此，暫且簡單假設(shè)六大行長期限定存占全行業(yè)的比重也是45%，那么，2026年到期的全行業(yè)長期限定存金額約為59萬億元~71萬億元?！眹抛C券銀行業(yè)分析師王劍在報告中表示。

　　最有吸引力的還是留在銀行

　　事實上，對于居民財產(chǎn)結(jié)構(gòu)較多倚重銀行體系，在我國金融結(jié)構(gòu)改革的相關(guān)討論中多有關(guān)注。如今隨著存款利率降至低位、部分長期限高收益存款產(chǎn)品下架，相關(guān)問題的關(guān)注度明顯提升。

　　“為何我國M2（廣義貨幣）總量巨大卻沒有明顯的通脹問題？不但沒有通脹問題，很多商品的價格還在下行？因為通貨是‘流通中的貨幣’，而觀察我國的M2總量中，有一大部分是定期存款，并且近幾年其占比還在提升，這部分根本沒在流通。還有另一部分是非銀金融存款，不會在實體經(jīng)濟中流通，而是在金融市場上活動，購買的是債券等金融產(chǎn)品，所以短期內(nèi)也不會影響物價。”王劍結(jié)合當前銀行業(yè)存差（存款超過貸款）嚴重、信貸需求回落等客觀因素表示，從某種意義上，當前銀行也有讓一部分“籠中虎”有序出籠的動機。

　　他也指出，隨著居民資產(chǎn)配置選擇增多，存款分流一小部分是必然會發(fā)生的?！半m然這個比例可能很低，但架不住目前的存款總量實在巨大，哪怕一小部分，絕對值也較為可觀。而往長期看，存款慢慢分流至其他財富類資產(chǎn)（證券、資管產(chǎn)品、保險等）的漫長過程或許已經(jīng)啟動?！蓖鮿φf。

　　但存款到期是否意味著“存款搬家”，依然有待觀察。林英奇認為：“當前市場‘存款搬家’敘事并不意味著居民風險偏好出現(xiàn)實質(zhì)性變化，而更多是在低利率環(huán)境下進行資產(chǎn)配置邊際調(diào)整的行為?！彼J為，由于居民風險偏好具有穩(wěn)定性，以及出于流動性管理的需求，絕大多數(shù)存款仍然停留在銀行體系內(nèi)。

　　據(jù)記者近期采訪了解，對于存款到期客戶，部分銀行采取的策略是將其引導至代銷理財，降成本同時增中收；但考慮到部分青睞中長期存款客戶的需求和喜好存在一定黏性，也有部分銀行對大額存款客戶繼續(xù)以較優(yōu)惠的利率留老客、獲新客。

　　“絕大多數(shù)年份銀行存款留存率都在90%以上，個別年份例如2024年由于存款向理財產(chǎn)品和債券基金遷移，存款留存率下降到93%左右，2025年存款留存率仍在96%的高位?！敝薪鸸咀钚聹y算顯示，近5年金融脫媒（流向非銀）規(guī)模在3萬億元~12萬億元范圍波動，代表“存款搬家”對于金融市場的實際影響規(guī)模。

　　哪些更可能進入股市？

　　當前，市場更關(guān)心的問題是：哪些存款更有可能進入股市？以何種方式進入股市？

　　林英奇認為，居民存款搬家的主要去向包括消費、購房、貸款償還，以及銀行理財、保險、公募基金、私募基金等多元化渠道，最后才是直接進入股市。

　　他進一步分析，160萬億元居民存款每年的主要去向是消費、購房和貸款償還，用于金融資產(chǎn)配置的比例僅為6%左右，且以低風險偏好的理財和保險為主，按照新增券商保證金估算，入市資金僅占存款的不到1%?！敖鹑谫Y產(chǎn)中增長較快的類別主要是私募基金、保險和銀行理財，體現(xiàn)出資產(chǎn)重新配置的主體是風險偏好較高的高凈值投資者，更普遍的大眾客戶存款搬家入市尚不明顯?！彼趫蟾嬷斜硎?。

　　不過，去年以來，非銀存款的大幅增長成為市場觀察存款搬家入市的重要指標。中金公司上述報告稱，截至2025年三季度，上市券商保證金占非銀存款的比例僅為11%左右，非銀存款中占比最高的機構(gòu)主要是銀行理財（29%）、公募基金（15%）、財務(wù)公司（11%）、保險（9%）等；2025年前三季度，對非銀存款增長貢獻最主要的是銀行理財（37%）而非券商保證金，主要由于理財在債市波動環(huán)境下，對于收益穩(wěn)定的同業(yè)存款的偏好提升。

　　“非銀存款作為能夠較為高頻監(jiān)測存款搬家的指標仍有參考價值，但需要區(qū)分其影響因素。”林英奇強調(diào)。

　　而在王劍看來，2026年居民部門信心呈現(xiàn)漸進式修復，不過考慮到此輪存款增量東部沿海區(qū)域貢獻更大，或許意味著高收入群體新增存款規(guī)模較大，由于高收入群體投資意愿更高，激發(fā)出的資產(chǎn)配置彈性也會更大。伴隨資本市場回暖，一般存款購買各類資管產(chǎn)品的力度或強于2025年。

　　相比之下，2017年和2021年是兩個被市場認為超額儲蓄消耗、存款搬家入市的典型年份。對此，林英奇提示，2026年在宏觀和流動性環(huán)境方面都與這兩年存在明顯差異，因此可比性有限。