財政部“立規(guī)”地方債置換：先還今年的賬

　　◎每經(jīng)記者 張威 施娜發(fā)自北京、杭州

　　財政部終于明確了萬億地方政府債券置換存量債務的諸多細節(jié)。

　　3月11日，一條“3萬億地方債務置換”的消息迅速竄紅，成為包括資本市場在內(nèi)的關注熱點。當日，全國政協(xié)委員、財政部副部長朱光耀澄清了上述傳聞，表示有關置換3萬億地方債的傳聞是空穴來風，國務院明確批準置換的規(guī)模是1萬億元，財政部馬上會公布相關具體計劃。

　　昨日(3月12日)，財政部有關負責人就上述問題表示，1萬億元的總債券額度占2015年到期政府債務的53.8%，置換債券由地方政府自發(fā)自還，并且必須用于今年到期的債務。

　　1萬億元地方債務置換消息的落實，無疑是對銀行業(yè)的重大利好?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在一些地方，銀行貸款在地方債務的占比超過了50%。對此，業(yè)內(nèi)人士認為，1萬億元的地方債務置換額度通過借新還舊的方式置換高息貸款，能有效降低銀行的壞賬率，通過“以時間換空間”的方式，減輕地方債務的償債壓力。

　　誰來埋單？

　　地方“自發(fā)自還”

　　為什么要發(fā)行地方政府債券置換存量債務？

　　財政部有關負責人昨日在回答上述問題時表示，地方政府存量債務是新預算法實施之前形成的，以一定規(guī)模的政府債券置換部分債務，是規(guī)范預算管理的有效途徑，有利于保障在建項目融資和資金鏈不斷裂，處理好化解債務與穩(wěn)增長的關系，還有利于優(yōu)化債務結(jié)構(gòu)，降低利息負擔，緩解部分地方支出壓力，也為地方騰出一部分資金用于加大其他支出創(chuàng)造條件。

　　當前，地方債已進入償還高峰期，地方政府面臨較大的償債壓力。

　　財政部有關負責人表示，財政部向地方下達的1萬億元置換額度，其置換范圍是2013年政府性債務審計確定截至2013年6月30日的地方政府負有償還責任的存量債務中、2015年到期需要償還的部分。

　　據(jù)審計，截至2013年6月30日地方政府負有償還責任的存量債務中，2015年到期需償還18578億元。1萬億元的總債券額度占2015年到期政府負有償還責任的債務的53.8%。分地區(qū)的債券額度按照各地2015年到期債務和全國統(tǒng)一比例(53.8%)測算分配。

　　此前市場有預期認為置換債務會被優(yōu)先用于質(zhì)量最差的債務。不過《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，財政部強調(diào)，置換債務必須用于償還審計確定的截至2013年6月30日地方政府負有償還責任的債務中2015年到期的債務本金，只有在地方政府已經(jīng)安排其他資金償還的，才可以用于償還審計確定的政府負有償還責任的其他債務本金；同時，置換債務不得用于償還由企事業(yè)單位等自身收益償還的債務，不得用于付息，不得用于經(jīng)常性支出。

　　對于置換存量債務的地方政府債券如何發(fā)行的問題，財政部有關負責人表示：根據(jù)新預算法精神，為進一步強化地方償債責任，置換債券由各省區(qū)自發(fā)自還，發(fā)行和償還主體均為各省區(qū)政府。地方財政部門按照市場化原則組織債券發(fā)行工作，開展相關信息披露和信用評級，財政部將印發(fā)地方政府債券有關管理辦法，加大對各地的指導力度，推動地方政府債券發(fā)行工作順利開展。

　　同時，發(fā)行地方政府債券置換存量債務，只是債務形式變化，不增加債務余額，不增加今年財政赤字?！督?jīng)濟參考報》援引全國人大代表、山東省財政廳廳長于國安表述稱，置換債券和地方自發(fā)自還地方債一樣都是政府債券，只是用途不同。一般債券發(fā)行用于彌補公共預算建設資金的不足，置換債券發(fā)行是為了把原來到期的債務置換出來，一方面可以減輕財務成本，另一方面延緩債務期限。

　　浙江樣本：

　　銀行貸款占比過半

　　在朱光耀確認債務置換的消息之后，昨日資本市場已作出反應，銀行股成為昨天盤面最大亮點，寧波銀行、興業(yè)銀行以及南京銀行一度漲停，四大行漲幅逾2%。

　　銀行貸款在地方政府負債中究竟占多大比例？

　　以浙江省為例，2014年1月24日公布的《浙江省政府性債務審計結(jié)果》顯示，截至2013年6月底，浙江省各級政府負有償還責任的債務5088.24億元，負有擔保責任的債務327.09億元，可能承擔一定救助責任的債務1513.04億元。

　　從債務資金來源看，銀行貸款、發(fā)行債券和信托融資是政府負有償還責任債務的主要來源，分別為2832.90億元(占比55.68%)、790.41億元(占比15.53%)和780.74億元(占比15.34)。

　　浙江省某股份制銀行一位分行行長向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，不同區(qū)域的地方債利率是不同的，其所在的銀行，政府的負債率不是很高，地方債的利率一般也比較低，多為基準利率，“不過，我們現(xiàn)在做地方平臺融資有一定標準，要有對應項目和現(xiàn)金流作為參考因素?！?/p>

　　對于目前浙江省具體的地方債置換額度和置換細節(jié)，暫時還沒有更進一步的消息。

　　“從操作情況來看，地方債更有可能采取在債券市場上公開發(fā)行的形式，各類機構(gòu)投資者都可以參與投資，從而將風險從銀行一家分散到更多的主體?！比A夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負責人楊馳表示。“估計債務置換的債券方式是由財政部根據(jù)近期各地債務上報情況分配給各地債券額度，在債券市場公開發(fā)售，通過拉長債務期限以時間換空間。”楊馳說。

　　對于去年地方債“自發(fā)自還”試點，某國有銀行投行部工作人員進一步告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，去年其所在銀行包銷的額度為20億元左右，省里每年會有一份銀行名單，一般銀行都會爭取一下，因為包銷會帶來一定額度的財政存款。其所在銀行對此持支持態(tài)度，同時會綜合考慮總行方面的意見、市場情況等。

　　銀行影響：

　　降低不良貸款率

　　浙江大學金融學教授鄒小芃在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，置換債券，是應對還債高峰期來臨、不斷降低融資成本以及嚴格管理地方政府負債風險的舉措。地方債置換有利于促使地方債務從相對不透明過度到相對透明，對嚴格控制存量債務和新增債務有好處，未來這樣的置換可能還會有。

　　國泰君安研報認為，這對銀行的影響有利也有弊：有利的一面是降低不良貸款率，不利的一面是將減少銀行的高收益資產(chǎn)，哪個影響更大需要具體測算。

　　楊馳認為，地方債務置換對于銀行來說是利好消息。短期限、高利率的貸款換成長期限、低利率的債券，降低了債務人的還款壓力和違約風險。而且債券相對于貸款來說，信息透明度更高，約束力更強，有利于銀行的資產(chǎn)安全。

　　中行國際金融研究所副所長宗良接受記者采訪時表示，通過債務置換，可以將資產(chǎn)做一個調(diào)整，降低政府融資成本。從銀行角度來說，原來的貸款也有不確定性，現(xiàn)在換成債券減少不確定性，置換之后可以從存量結(jié)構(gòu)上做一個調(diào)整，將這一塊貸款按照國家的規(guī)定有序處理；從市場角度來看，也符合地方相關融資朝證券化方向發(fā)展的趨勢。