□殷華

    近年來,隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的飛速發(fā)展,對P2P網(wǎng)貸、股權(quán)眾籌進行監(jiān)管的呼聲也日益高漲,一行三會等監(jiān)管機構(gòu)也加快對此進行調(diào)研。近日,中國證券業(yè)協(xié)會在其官網(wǎng)上發(fā)布了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》以及《關于<私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)>的起草說明》,陳述了監(jiān)管層對股權(quán)眾籌融資的基本態(tài)度和監(jiān)管底線,這使人們對股權(quán)眾籌監(jiān)管的討論進入了下一個階段。在此方面,美國、英國作為P2P網(wǎng)貸交易的產(chǎn)生源頭和先進國家,其在P2P網(wǎng)貸交易方面監(jiān)管制度的嬗變,可以給我國些許啟示。

    美國P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管思路與制度

    美國主要是Prosper、Lending　Club和Kiva三家P2P網(wǎng)貸平臺,其中又以營利性的前兩個平臺為主,呈現(xiàn)雙寡頭壟斷格局,兩家平臺的交易額占據(jù)整個市場份額的80%以上。在Prosper、Lending　Club的平臺交易中,借款人和投資人之間實際上并不存在直接的借貸關系,投資人購買與借款人相對應的收益權(quán)憑證,由聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)承保的WebBank審核、籌備、撥款和分發(fā)貸款到對應借款人,之后WebBank再將貸款出售給網(wǎng)貸平臺,以獲取平臺通過賣出收益權(quán)憑證所取得的本金,這樣貸款違約風險即通過轉(zhuǎn)移收益權(quán)憑證而轉(zhuǎn)移給投資人。Kiva作為一家公益網(wǎng)貸平臺,則是通過投資人提供的資金,向全世界130余個微金融機構(gòu)發(fā)放無息貸款,以便讓這些機構(gòu)在其社區(qū)中發(fā)放無息貸款。在發(fā)展初期,Prosper、Lending　Club均認為自身出售的收益權(quán)憑證不屬于傳統(tǒng)證券,不應受SEC監(jiān)管。但SEC和各州監(jiān)管部門認為兩者出售的憑證屬于證券,要求平臺必須提交有效的注冊申請,之后兩個平臺暫停營業(yè),經(jīng)過整改注冊后重新開始營業(yè)。Prosper、Lending　Club需要在發(fā)行說明書的附屬材料中不斷更新每一筆出售的收益權(quán)憑證的信息。

    對于營利性的P2P網(wǎng)貸平臺,美國監(jiān)管體制呈現(xiàn)出多頭、嚴格、證券化監(jiān)管的特點。美國主要由證券與交易委員會(SEC)、聯(lián)邦貿(mào)易委員會(FTC)和消費者金融保護局(CFPB)等機構(gòu)對P2P行業(yè)進行職能監(jiān)管,其中SEC是監(jiān)管核心。SEC和州證券監(jiān)管部門主要通過證券法律中信息披露要求來保護投資人,FDIC和各州監(jiān)管機構(gòu)則主要保護借款人,根據(jù)《多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法案》建立的CFPB主要從金融消費者保護角度開展必要保護。美國目前對P2P網(wǎng)貸交易進行監(jiān)管存有兩種思路:第一種是維持現(xiàn)在多部門分開監(jiān)管、州與聯(lián)邦共管的基本框架,包括SEC、FTC、CFPB等具有相應監(jiān)管職能,對投資人主要通過證券登記、強制信息披露等進行保護,對借款人主要通過消費者金融服務、金融產(chǎn)品保護相關條例等進行保護；第二種是將各部門、聯(lián)邦和州的監(jiān)管職能集中到CFPB,由CFPB統(tǒng)一進行監(jiān)管。

    英國P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管思路與制度

    英國是P2P網(wǎng)貸交易的發(fā)祥地。Zopa是2005年成立于英國的世界上第一個P2P網(wǎng)絡借貸平臺,平臺會將客戶按照信用等級分為A*、A、B、C四個等級,結(jié)合借款金額、愿意支付的最高利率等,將借款請求列明于網(wǎng)頁上；投資人參考借款人的信用水平和愿意支付的最高利率,以貸款利率競標。平臺在考察核準借貸款信息之后進行匹配撮合,完成借貸過程。P2P網(wǎng)貸發(fā)展初期,英國將P2P網(wǎng)貸界定為消費信貸,具體劃入債務管理類消費信貸業(yè)務,由公平貿(mào)易管理局和金融服務管理局共同監(jiān)管,目前兩者的監(jiān)管職責均己移交至金融行為監(jiān)管局(FCA),由其對P2P網(wǎng)貸行業(yè)實施統(tǒng)一監(jiān)管。早在2011年8月15日,英國就成立了P2P金融協(xié)會(P2PFA),主要成員即Zopa、RateSetter、Funding　Circle,對借款人的保護設立最低標準要求,對行業(yè)進行自律監(jiān)管。FCA和P2PFA構(gòu)成英國網(wǎng)貸交易的主要監(jiān)管體系。

    2014年4月1日,英國正式施行由FCA發(fā)布的《關于網(wǎng)絡眾籌和通過其他方式發(fā)行不易變現(xiàn)證券的監(jiān)管規(guī)則》,此規(guī)則被認為是全球首部針對P2P監(jiān)管的法律法規(guī)。FCA將借貸型(即P2P網(wǎng)貸)和股權(quán)投資型兩類眾籌納入監(jiān)管,并制定了不同的監(jiān)管標準,從事以上兩類公司必需要取得FCA授權(quán)。圍繞金融消費者保護的監(jiān)管目標,FCA建立了平臺最低審慎資本標準、客戶資金保護規(guī)則、信息披露制度、信息報告制度、合同解除權(quán)(后悔權(quán))、平臺倒閉后借貸管理安排與爭端解決機制等七項基本監(jiān)管規(guī)則。

    對我國同業(yè)的啟示

    據(jù)報道,目前由中國人民銀行牽頭的《互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管指導意見》正在制定過程中,將在上報國務院批準后實施,我國P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管也將具體由銀監(jiān)會牽頭負責。從美、英兩國的實踐來看,英國的P2P網(wǎng)貸交易更加接近我國監(jiān)管層肯定的具體交易形式,雖然純平臺模式和債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式在我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)內(nèi)均大量存在。

    美、英兩國在P2P網(wǎng)貸交易監(jiān)管方面的實踐,給我國的啟示主要是:一是加快監(jiān)管立法進度,出臺相應監(jiān)管法律法規(guī),以便為P2P網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展提供最基本的法律框架,界定罪與非罪的界限,淘汰欺詐平臺,為保護投資人等金融消費者權(quán)益提供基礎和依據(jù)。二是明確具體監(jiān)管內(nèi)容。建立市場準入、資金托管、信息披露、負面清單、征信支撐、市場退出等具體監(jiān)管制度。通過限定最低審慎資本標準以及平臺資質(zhì)要求,嚴格資金托管制度以及信息披露標準,明確P2P網(wǎng)貸平臺性質(zhì)及不得從事的交易和行為底線,輔之以征信數(shù)據(jù)對接支持和市場退出制度安排,為P2P網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展搭建全面、規(guī)范和適度寬松的發(fā)展環(huán)境。三是強化金融消費者保護。應從金融消費者保護為出發(fā)點,審視P2P網(wǎng)貸監(jiān)管措施和具體交易評價的規(guī)則體系建設。區(qū)分一般投資者與專業(yè)投資者,建立合格投資者制度；強化對金融消費者的教育和風險提示,強化投資者適合性制度設置,賦予投資者一定冷靜期,以便于行使后悔權(quán)；整合梳理散存于我國央行及銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會各自金融消費者保護部門的職能分工,便于金融消費者進行維權(quán)。四是強化行業(yè)自律監(jiān)管。目前我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)已建立了一些自律組織,應在推動建立正式行政監(jiān)管的同時,先行加快自律監(jiān)管的步伐,凸顯行業(yè)自律監(jiān)管的價值,實現(xiàn)自行進化和蛻變,促進P2P網(wǎng)貸行業(yè)快速健康發(fā)展。

    (作者系北京市海淀區(qū)人民法院民三庭副庭長)