文/新浪財經(jīng)上海站 途景

　　2026年1月，一紙并購預案，把明陽智能推上了市場與監(jiān)管的雙重聚光燈。

　　1月12日晚，明陽智能（601615.SH）公告稱，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，收購中山德華芯片技術(shù)有限公司100%股權(quán)，并同步募集配套資金，用于支付交易對價、項目建設(shè)、償還債務及補充流動資金。德華芯片的控股股東為廣東明陽瑞德創(chuàng)業(yè)投資有限公司，而瑞德創(chuàng)業(yè)由公司實控人張傳衛(wèi)之女張超100%持股，張超同時擔任明陽智能董事、副總裁，這筆交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

　　交易本身尚處籌劃階段，德華芯片的審計、評估尚未完成，最終交易價格仍未確定。但市場的反應，明顯跑在了公告前面。

　　1月12日當天，明陽智能股價以漲停收盤。隨后公司股票自1月13日起停牌。1月23日復牌，股價再度一字漲停。更早之前，從1月6日至1月12日，短短5個交易日內(nèi)，明陽智能股價已兩次漲停，累計上漲33.60%。

　　正是在這樣的背景下，1月23日，上海證券交易所向明陽智能下發(fā)問詢函，直指兩個核心問題：其一，向關(guān)聯(lián)方收購仍在虧損的標的，交易的必要性與合理性何在；其二，公司股價在公告前后大幅波動，是否存在內(nèi)幕信息泄露或內(nèi)幕交易風險。

　　上交所要求公司全面自查內(nèi)幕信息知情人近期股票交易情況，并明確提示，若股價異動涉嫌違法違規(guī)，相關(guān)交易存在被暫停、終止或取消的風險。

　　這并非一次橫空出世的并購。德華芯片原本就曾屬于明陽體系。

　　2016年底，明陽智能為完善產(chǎn)業(yè)鏈，以4.31億元收購瑞德興陽63.67%股權(quán)，而德華芯片正是瑞德興陽的全資子公司。但在2017年，公司又以“業(yè)務相關(guān)度較低、尚未實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化”為由，將德華芯片及相關(guān)研發(fā)資產(chǎn)剝離，轉(zhuǎn)讓價格僅為1726.52萬元。剝離之后，專利、研發(fā)項目、廠房設(shè)備租賃等關(guān)聯(lián)往來并未完全中斷，德華芯片逐步由張超控制的瑞德創(chuàng)業(yè)接手。

　　時隔約九年，明陽智能選擇將這家芯片公司重新納入上市公司版圖。只是此時的德華芯片，財務狀態(tài)并不輕松。未經(jīng)審計數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入8473.57萬元、5297.87萬元，凈利潤215.55萬元、-4257.50萬元；2025年前三季度，營業(yè)收入9059.69萬元，凈利潤仍為-2022.62萬元，持續(xù)虧損。

　　與虧損現(xiàn)實形成對照的，是資本市場對航天、太空光伏概念的熱情。德華芯片業(yè)務覆蓋外延片、芯片到空間能源系統(tǒng)，產(chǎn)品應用于空間太陽電池、柔性太陽電池等領(lǐng)域。近期商業(yè)航天熱度升溫，使得這一并購在二級市場被迅速貼上了航天概念的標簽，也成為股價連續(xù)漲停的重要背景。

　　但放在明陽智能自身經(jīng)營語境中，這筆交易更像是在壓力之下的一次轉(zhuǎn)向嘗試。2022年至2024年，公司營收從307.48億元下降至271.58億元，歸母凈利潤從34.45億元驟降至3.46億元。2025年前三季度，雖然營收同比增長近三成，但歸母凈利潤同比仍下滑5.29%，增收不增利的特征明顯。

　　與此同時，公司推出了覆蓋2025年至2026年的員工持股與期權(quán)激勵計劃，對收入和凈利潤增長提出了更高要求。

　　在這樣的業(yè)績曲線與考核壓力下，裝回一家曾被剝離的航天芯片公司，既被公司解釋為“優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)、強化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同”，也被市場解讀為切入熱門賽道、提振估值想象空間的動作。

　　接下來，德華芯片的最終估值、交易價格以及監(jiān)管反饋，或?qū)Q定這輪由并購引發(fā)的上漲，究竟是階段性情緒釋放，還是能否轉(zhuǎn)化為更長期的價值支撐。