■首席話開局

　　蓮華資產洪灝：

　　黃金成全球資產估值錨

　　有色金屬板塊仍有機會

　　◎盧伊 記者 李雨琪

　　近期黃金價格大幅走強，并帶動有色金屬板塊穩(wěn)健上行。2026年金屬板塊走勢將如何演繹？投資者又應如何把握機遇與配置方向？蓮華資產合伙人、首席投資官洪灝近日在接受上海證券報記者專訪時表示：“在新的信用體系下，黃金或將成為所有資產估值的錨?！?/p>

　　洪灝分析認為，大宗商品周期預計將沿“貴金屬—有色金屬—能源”路徑傳導，帶來板塊輪動機會。配置方面，洪灝認為構建“全天候”投資組合，通過選擇黃金、債券、股票等低相關或負相關的資產類別來分散風險。

　　貴金屬行情未止

　　在洪灝看來，當前貴金屬行情尚未結束，主要基于以下三方面邏輯：

　　第一，黃金價格仍處于合理區(qū)間，未出現(xiàn)明顯高估。盡管黃金價格已出現(xiàn)顯著上漲，但目前約4500美元的價格仍處在公允價值范圍內，整體估值合理。不過，由于前期累計漲幅較大，行情已演繹得較為充分，除非出現(xiàn)超預期的重大風險事件，短期內再度快速翻倍的可能性較低。

　　第二，黃金的強勢表現(xiàn)正傳導至白銀及其他貴金屬、有色金屬領域。這一趨勢的核心邏輯在于，市場對美元信用體系的擔憂逐漸顯現(xiàn)。當定價貨幣的信用基礎受到質疑時，市場自然傾向于尋找更可靠的錨定物，這實質上反映出市場心理向“以黃金為本位”邏輯的回歸。

　　第三，大宗商品及金屬品種價格仍處于相對低位。以當前估值合理的黃金為基準，重新審視金油比、金銅比、金銀比等指標，可見許多大宗商品和金屬價格仍處在相對低位。只要黃金價格在合理區(qū)間內保持穩(wěn)定、不出現(xiàn)大幅回調，相關品種仍存在明確的補漲需求與空間。

　　綜合來看，貴金屬及相關板塊行情仍具持續(xù)性。洪灝認為，金屬板塊具備較強的配置價值與潛力。

　　中國資本市場將穩(wěn)健前行

　　政策方向清晰、結構有序輪動，洪灝認為，2026年中國資本市場有望保持穩(wěn)健運行。在他看來，政策已明確將科技創(chuàng)新、構建完整工業(yè)體系與推動消費升級等領域作為未來重點方向，這為長期趨勢提供了清晰指引。

　　在此背景下，2026年開年港股與A股均呈現(xiàn)積極走勢。恒生指數(shù)在首個交易日漲幅接近3%，洪灝結合歷史數(shù)據(jù)分析稱，若年初出現(xiàn)這樣的漲幅，全年收漲的概率約為70%至80%。A股市場同樣表現(xiàn)亮眼，上證指數(shù)一度站上十余年來的高位。

　　“當前市場的上行趨勢具備持續(xù)性支撐?！焙闉硎?，今年以來市場輪動特征日益明顯，以保險股為代表的大型金融板塊開始發(fā)力，顯示出資金向權重板塊切換的跡象。“若本輪市場領漲主線能夠延續(xù)向大盤藍籌股輪動的趨勢，考慮到金融等權重板塊在指數(shù)中的較大占比，其對整體指數(shù)的拉動效應將更為顯著?！彼f。

　　洪灝表示，受美元走弱、信用預期變化推動資金流向新興市場等因素驅動，2025年全球市場已呈現(xiàn)“非美市場”跑贏美國的特征，這一格局有望在2026年延續(xù)。

　　構建“全天候”投資組合

　　從資產配置角度看，洪灝認為A股與港股均具備投資價值。他分析認為，港股仍是全球主要市場中估值最具吸引力的市場之一，而A股相對于港股的溢價也處在歷史低位。

　　值得注意的是，2025年以來市場已多次出現(xiàn)港股相對A股溢價的現(xiàn)象，即部分兩地上市公司的H股價格高于A股?！斑@一現(xiàn)象在過去并不常見，反映出市場定價結構的新變化?！焙闉硎?，“結合政策支持持續(xù)強化、估值修復空間依然存在以及市場輪動帶來的補漲機會，A股在當前階段的配置吸引力較為顯著?！?/p>

　　除了權益資產，大宗商品也正迎來周期性的布局機遇。在洪灝看來，大宗商品周期的上漲脈絡往往遵循一定的傳導順序：通常始于貴金屬，延伸至有色金屬及工業(yè)金屬，最后傳導至原油等能源品種。“以新能源領域為例，部分大宗商品的期貨品種已表現(xiàn)強勁，如碳酸鋰價格創(chuàng)下多年新高，這種趨勢有望延續(xù)?！焙闉f。

　　配置方面，洪灝認為，構建“全天候”投資組合，通過選擇黃金、債券、股票等低相關或負相關的資產類別來分散風險。即便組合中包含高風險資產，組合整體風險也會下降。不過他也提醒，黃金與股票并不總是呈現(xiàn)對沖態(tài)勢，二者也存在同向波動情況。