出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院
作者：喜樂
2025年12月26日，欣旺達公告稱子公司欣旺達動力被吉利控股集團旗下的威睿電動汽車技術(shù)（寧波）有限公司起訴，索賠金額高達23.14億元，案由為2021年6月至2023年12月交付的電芯存在質(zhì)量問題。目前，這一案件尚未開庭，后續(xù)判決結(jié)果存在不確定性。對于欣旺達來說，這次訴訟金額巨大，不僅會影響公司與主機廠的合作，也會對后續(xù)的資本運作造成影響。
根據(jù)財報數(shù)據(jù)，欣旺達 2023 年和 2024 年的歸母凈利潤總和約為 25.44 億元，這次的索賠金額幾乎相當(dāng)于其過去兩年的凈利潤總和。事發(fā)至今，欣旺達股價跌超 10%，市值蒸發(fā)約 60 億元。
前期高頻募資 近三年資本運作遇阻
作為2011年登陸深交所的上市公司，欣旺達此前一直保持較為高頻的融資節(jié)奏：2018年定增募資近26億元，2020年發(fā)行11億元可轉(zhuǎn)債，2021年再獲39億元定增（瑞銀、巴克萊、易方達等中外知名機構(gòu)均參與），2022年更通過GDR在瑞士上市，募資約合4.4億美元。根據(jù)欣旺達2025年7月公告，2020年可轉(zhuǎn)債、2021年定增分別僅結(jié)余1.3億元、3.2億元，2022年GDR募資則已全部耗盡。
相較于此前的融資順利，欣旺達近三年的資本運作屢屢受阻：2023年3月籌劃48億元定增，5個月后便宣告撤回；同年7月宣布分拆欣旺達動力登陸創(chuàng)業(yè)板，雖于10月完成上市輔導(dǎo)備案，但始終未提交招股書；2024年6月有報道稱其計劃將欣旺達動力上市地點轉(zhuǎn)向港股，最終隨著2025年7月欣旺達宣布自身赴港上市，子公司分拆上市計劃也再沒了消息。多次資本運作遇挫，似乎已隱約暴露其面臨的監(jiān)管阻力。
訴訟未決將影響監(jiān)管審核進展 港股IPO大概率停滯
2025年9月，證監(jiān)會國際部就欣旺達質(zhì)押情況、償債能力、合同履行、股權(quán)變動合規(guī)性、股權(quán)代持等問題提出反饋意見。而此次訴訟進一步加劇了上市進程的不確定性，直接影響IPO推進節(jié)奏。
據(jù)中國證監(jiān)會國際部及香港聯(lián)交所審核慣例，重大未決訴訟屬于影響持續(xù)經(jīng)營能力的核心事項，監(jiān)管機構(gòu)需等待事項有明確進展后才會推進后續(xù)審批。目前該案仍處于立案受理未開庭階段，短期內(nèi)難以塵埃落定，疊加此前的監(jiān)管反饋要求，欣旺達港股上市申請大概率處于停滯狀態(tài)。
此外，港股IPO或可能面臨更大的投資者訂單需求壓力。早在訴訟爆發(fā)前，某社交平臺就已出現(xiàn)公開售賣欣旺達港股IPO錨定份額的信息，相關(guān)金額約2000萬美元——港股國際配售僅面向合格機構(gòu)投資者，相關(guān)信息本應(yīng)僅在專業(yè)機構(gòu)間流轉(zhuǎn)，流入社交媒體的異常情況，或已側(cè)面反映其需求端可能存在潛在壓力。
更為關(guān)鍵的是，其行業(yè)競爭對手億緯鋰能（維權(quán)）遞交港股招股書的時間早于欣旺達（億緯鋰能于2025年6月首次遞表，2026年1月更新材料二次遞表），在此之前，投資機構(gòu)本就可能在兩家同行業(yè)擬上市公司之間進行對比篩選；而欣旺達此次訴訟事件爆發(fā)后，疊加相關(guān)不確定性，機構(gòu)資金或有可能轉(zhuǎn)向億緯鋰能等競爭標(biāo)的，進一步加劇其訂單需求端的壓力。
值得注意的是，社交平臺相關(guān)售賣信息的評論區(qū)中，或還透露了本次IPO發(fā)行價或計劃以9折定價的信息。過往，欣旺達2022年GDR上市發(fā)行折扣約16.12%，2021年定增發(fā)行折扣約11.96%，然而由于市場不同、融資品種不同、市況不同，此前的發(fā)行折扣并不能夠完全參考。
2025年僅有寧德時代一單A to H實現(xiàn)10%以內(nèi)折扣發(fā)行，而欣旺達與寧德時代在公司規(guī)模、市場競爭力上存在顯著差距；此前百利天恒嘗試10%左右低折扣發(fā)行，最終以失敗告終。參考市值規(guī)模相近的中偉新材、均勝電子，其港股發(fā)行折扣均達35%左右。在訴訟沖擊、市場信心下滑的背景下，機構(gòu)投資者或可能要求更高的折扣作為風(fēng)險安全墊，這將進一步壓縮其募資空間。
盈利能力不及同行 高負(fù)債疊加巨額投資需求致資金鏈承壓
即便面臨發(fā)行折扣擴大、融資效率降低的困境，欣旺達或仍需“硬著頭皮”推進發(fā)行——其當(dāng)前業(yè)績?nèi)悦媾R挑戰(zhàn)，現(xiàn)金流壓力更是不容忽視，且未來仍有巨額投資需求。
2025年前三季度，欣旺達實現(xiàn)營業(yè)收入約435億元，歸母凈利潤14.05億元，同比增長15.94%；毛利率及歸母凈利潤率分別小幅提升至16.8%、3.2%，創(chuàng)下近年新高。
然而盈利能力較競爭對手仍有差距，2025年上半年，欣旺達動力電池業(yè)務(wù)毛利率僅9.8%，遠(yuǎn)低于寧德時代22.4%、億緯鋰能17.6%的毛利率水平。
2025年前三季度，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額24.2億元，同比下滑7.5%，呈現(xiàn)“賺利潤不賺現(xiàn)金”的尷尬局面。與此同時，公司投資活動現(xiàn)金流出規(guī)模達63.3億元，大額資金投入進一步加劇了資金周轉(zhuǎn)壓力，前三季度需依靠55.9億元的籌資活動現(xiàn)金流，才能支撐正常運營。
高負(fù)債擴張模式更讓其資金鏈承壓：截至2025年9月末，資產(chǎn)負(fù)債率達67.6%，負(fù)債總額高達679億元；其中短期借款達173億元，同比增長43.2%，長期借款達99億元，同比增長37.7%。
而根據(jù)2025年半年度報告，公司目前有10個生產(chǎn)基地在建，其中5個重要在建基地已投入173億元，按照預(yù)算，未來仍需投入220億元人民幣；根據(jù)港股招股書，公司募集資金擬用于建設(shè)的越南新生產(chǎn)基地總投資金額預(yù)計不超過20億元人民幣——巨額資金缺口之下，港股IPO的順利推進，已成為其緩解資金壓力的關(guān)鍵抓手，如今卻因訴訟陷入停滯，資金鏈承壓進一步加劇。